베트남 국영기업 141개 매각 계획, 외국인 투자자에는 기회일까?

베트남, 국영기업 141개 민영화 계획… 외국인 투자자에겐 기회일까?

베트남 정부가 141개 국영기업을 민영화하겠다는 계획을 발표했습니다. 이번 글에서는 이 민영화 정책이 베트남 경제에 미치는 의미와 외국인 투자자에게 어떤 기회를 줄 수 있을지 분석하겠습니다.

베트남 국영기업 민영화 계획

1. 왜 민영화를 추진할까? 

저는 이번 민영화가 단기적인 재정 확보 목적이라기보다, 베트남 정부가 경제 전반의 체질을 바꾸고자 하는 구조 개혁 성격이 짙다고 느꼈습니다.

 

기업명	산업 분야	민영화 방식	외국인 투자 가능성
Airports Corporation of Vietnam (ACV)	공항 인프라	추가 매각	제한적 (FOL 적용)
Vietnam Posts and Telecommunications Group (VNPT)	통신	IPO 예정	유력
Southern Food Corporation (Vinafood II)	농산물 유통	부분 민영화	있음
Vietnam Railways (VNR)	철도	IPO 대상	낮음
Vietnam Cement Industry Corporation (Vicem)	시멘트	합작 또는 매각	있음

 

개인적으로는 VNPT와 Vicem이 향후 투자 매력도 면에서 더 주목된다고 생각합니다. 통신과 시멘트 산업은 정부의 인프라 확장 전략과도 연결되어 있어 상장 시점과 FOL 해제 여부에 따라 시장 반응이 크게 달라질 수 있다고 봅니다.

2. 하노이 증시에서 호찌민 증시로의 이전과 그 영향

하노이 증시(HNX)에 상장된 일부 국영기업들이 호찌민 증시(HoSE)로 이전을 계획하고 있습니다. HoSE는 유동성이 높고, 외국인 투자자들의 접근성이 뛰어나기 때문에 이러한 이전은 기업 가치 평가와 투자 유치에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보입니다.

3. 베트남 SOE 민영화의 주요 성공 및 실패 사례

민영화 과정에서 성공과 실패 사례를 살펴보는 것은 투자자들에게 중요한 교훈을 줍니다. 몇 가지 주목할 만한 사례를 살펴보겠습니다.

성공 사례

비나밀크(Vinamilk): 베트남의 대표적인 민영화 성공 사례로 꼽힙니다. 국영 유제품 회사였던 비나밀크는 단계적 민영화 이후 베트남 최대 기업 중 하나로 성장했습니다. 현재 시가총액은 약 90억 달러에 이르며, 외국인 투자자들의 참여로 경영 효율성과 국제 경쟁력이 크게 향상되었습니다. 특히 싱가포르 국부펀드 GIC의 투자는 기업 가치 상승에 큰 역할을 했습니다.

사베코(Sabeco): 베트남 최대 맥주 제조업체인 사베코는 2017년 태국 ThaiBev가 지분 53.6%를 약 48억 달러에 인수했습니다. 이는 베트남 역사상 가장 큰 규모의 민영화 거래 중 하나였습니다. 민영화 이후 사베코는 생산 시설 현대화와 유통망 확대를 통해 시장 점유율을 더욱 강화했습니다.

실패 사례

비나텍스(Vinatex): 베트남 최대 섬유 제조업체인 비나텍스의 IPO는 투자자들의 관심 부족으로 목표 자금 조달에 실패했습니다. 2014년 IPO에서 원래 계획의 절반 수준인 약 5,800만 달러만 유치했으며, 높은 부채비율과 불투명한 재무구조가 주요 원인으로 지적되었습니다.

베트남 항공(Vietnam Airlines): 2014년 상장 당시 기대에 미치지 못하는 투자 유치 결과를 보였습니다. 정부의 높은 지분 유지(75% 이상)로 인한 경영 자율성 제한과 항공 산업의 고위험성이 투자자들의 참여를 제한했습니다. 코로나19 팬데믹 이후 재정적 어려움이 가중되어 민영화의 효과가 제한적이었습니다.

이처럼 성공과 실패 사례를 비교해보면, 민영화가 무조건 투자 기회로 이어지지 않는다는 점도 분명합니다. 저는 특히 기업의 재무 투명성과 민영화 이후 지배구조 개선 여부를 가장 중요한 체크포인트로 보고 있습니다.

4. 외국인 투자자에게 어떤 기회인가?

이런 민영화는 외국인 투자자에게도 기회로 볼 수 있습니다. 특히 외국인 투자한도(FOL)이 해제될 경우 해외 자본의 참여가 더욱 커질 수 있습니다.

FOL완화 가능성 

베트남 정부는 외국인 투자자들의 참여를 확대하기 위해 FOL 규제를 완화하고 있습니다. 특히, 구조조정 중인 금융기관에 대한 외국인 지분 한도를 49%까지 확대하는 등의 조치를 취하고 있습니다. 이는 외국인 투자자들에게 더 많은 투자 기회를 제공하며, 베트남 금융 시장의 안정성과 투명성을 높이는 데 기여할 것입니다.

5. 민영화 과정의 주요 과제와 투자자 유의사항

베트남 국영기업 민영화 과정에서 투자자들이 주목해야 할 몇 가지 과제와 유의사항이 있습니다:

1. 자산 평가의 불투명성: 많은 SOE들이 자산 가치 평가 과정에서 불투명성 문제를 겪고 있으며, 이는 공정한 가격 결정을 어렵게 만듭니다.
2. 부채 문제: 일부 국영기업들은 상당한 규모의 부채를 안고 있어, 민영화 후 재무 구조 개선에 시간이 필요할 수 있습니다.
3. 규제 변동성: 베트남 정부의 민영화 정책이 종종 변경되거나 지연되는 경우가 있어 투자 계획에 불확실성을 가져올 수 있습니다.
4. 지배구조 개선 속도: 민영화 이후에도 국가가 상당한 지분을 유지하는 경우가 많아, 경영 효율성과 투명성 개선이 더디게 진행될 수 있습니다.

6. 끝으로 마치며

베트남 정부의 민영화 정책은 투자자에게 새로운 기회를 제공하는 동시에, 베트남 경제 구조 개편의 신호탄으로 해석할 수 있다. 다만 투자에 앞서 각 기업의 재무 구조와 산업 전망, 정부 정책 방향을 충분히 분석할 필요가 있다.

앞으로도 베트남 정부 정책과 구조 변화가 투자 환경에 미치는 영향을 분석해 전달드리겠습니다.

참고 자료

• 베트남 2025년까지 141개 국영기업 민영화 계획 – VIR